सौम्या रामकृष्णन और रुचिर सिन्हा द्वारा


वैश्विक अर्थव्यवस्था COVID -19 के प्रभाव में पल रही है, जिसमें कई देश पूर्ण या आंशिक लॉकडाउन के तहत हैं, व्यवसायों को प्रभावित करते हैं, और परिणामस्वरूप, वैश्विक रूप से कई कंपनियों के राजस्व। इससे चल रही बाधाओं में बाधा उत्पन्न हुई है निजी इक्विटी और एम एंड ए सौदे, क्योंकि पार्टियां ऐसे अस्थिर बाजार में मूल्यांकन का निर्धारण करने में असमर्थ हैं। ‘कमाई ब्याज से पहले, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन ‘या’ ईबीआईटीडीए ‘और इसके कई एम एंड ए और निजी इक्विटी लेनदेन में एक सामान्य बेंचमार्क है जो किसी कंपनी के उचित मूल्यांकन को निर्धारित करता है और इसलिए, कमाई-आउट और अन्य पोस्ट-क्लोजिंग समायोजन निर्धारित करने के लिए। इस लेख में, हम चर्चा करते हैं कि कैसे EBITDA आमतौर पर ation सामान्यीकृत ’होता है और इस तरह के महामारी के कारण मूल्यांकन को समायोजित किया जा सकता है।

‘सामान्यीकृत EBITDA’ क्या है?

EBITDA का उपयोग कर, ब्याज, मूल्यह्रास और परिशोधन जैसे गैर-परिचालन कारकों को ध्यान में रखते हुए, एक परिचालन कंपनी को बनाने के लिए किया जाता है। तदनुसार, किसी भी असाधारण लाभ या हानि को इस तरह की गणना के आधार से बाहर रखा जाना चाहिए क्योंकि वे सामान्य बाजार स्थितियों में कंपनी के संचालन से एक विकृत रिटर्न प्रोफाइल पेश कर सकते हैं। इसलिए, आमतौर पर पार्टियों को कुछ ‘ऐड-बैक’ या EBITDA गणना के बहिष्करण पर सहमत होते हैं, जिसे ‘सामान्यीकृत EBITDA’ के रूप में संदर्भित किया जाता है।

प्रमाणित पब्लिक लेखाकार का अमेरिकी संस्थान विसंगतियों को खत्म करने और / या तुलना की सुविधा के लिए गैर-आवर्ती, गैर-आर्थिक या अन्य असामान्य वस्तुओं के लिए समायोजित आर्थिक लाभ के रूप में ‘सामान्यीकृत कमाई’ को परिभाषित करता है। तूफान, सुनामी या मानव घटनाओं जैसे प्राकृतिक आपदाओं से होने वाली क्षति जैसे श्रम हमले, मुकदमेबाजी के दावे बस्तियों को आम तौर पर आय में समायोजित किया जाता है।

इस तरह के समायोजन के लिए तर्क यह है कि, कुछ निश्चित समय, अनियमित और गैर-पुनरावर्ती आइटम जिनका भविष्यसूचक मूल्य नहीं है, उन्हें समायोजित किया जाना चाहिए ताकि इन संख्याओं का विश्लेषण करने वाला व्यक्ति सही आर्थिक लाभों का बेहतर अनुमान लगाने में सक्षम हो। सामान्य बाजार की स्थितियों में कंपनी के संचालन। इसलिए, किसी आइटम को कमाई से समायोजित करने के लिए, यह आवश्यक है कि ऐसी वस्तु (ए) असाधारण या असामान्य हो; (बी) प्रकृति में गैर-आवर्ती हो; और (ग) इस तरह के खर्चों / नुकसान का कारण बनने वाली घटना के लिए एक प्रत्यक्ष सांठगांठ है।

COVID-19 के कारण होने वाले व्यवसाय में होने वाले नुकसान या व्यवधान “असाधारण, असामान्य या गैर-आवर्ती” घटना के रूप में योग्य हैं?

आइए विचार करें कि क्या महामारी “असाधारण, असामान्य या गैर-आवर्ती” घटना का गठन करेगी। यह निर्धारण केस टू केस के आधार पर किया जाना चाहिए, अनुबंध में भाषा के अधीन (विशेष रूप से, चाहे व्यवसाय के नुकसान या एक महामारी के कारण होने वाले अतिरिक्त खर्च को वापस जोड़ने की अनुमति हो)।

आइए हम विश्लेषण के लिए EBITDA की एक नमूना परिभाषा लें:

“ईबीआईटीडीए” का अर्थ है 31 मार्च, 2020 को समाप्त वर्ष के लिए कमाई (31 मार्च, 2018 और 31 मार्च, 2019 को समाप्त वर्ष के औसत के आधार पर सामान्यीकृत) लेकिन ब्याज, करों, मूल्यह्रास, परिशोधन और गैर-नकद वस्तुओं के अनुसार पहले गणना की गई। लागू लेखांकन मानकों के साथ, और सभी गैर-आवर्ती खर्चों को वापस जोड़ने और सभी एकतरफा लाभ को हटाने के बाद।

उपरोक्त परिभाषा का विश्लेषण करने के बाद, कोई यह तर्क दे सकता है कि COVID-19 (उदाहरण के लिए, अतिरिक्त या विभिन्न कच्चे माल की खरीद के लिए बढ़े हुए खर्च या नई तकनीक में निवेश, आदि) के कारण कंपनी द्वारा अपने संचालन में किए गए किसी भी अतिरिक्त खर्च। पूरी तरह से COVID-19 के प्रभाव के कारण) को EBITDA में वापस जोड़ने की अनुमति दी जानी चाहिए, बशर्ते इस तरह के खर्चों को असाधारण और गैर-आवर्ती दिखाया जा सके। हालाँकि, चूंकि परिभाषा ‘गैर-आवर्ती व्यय’ और rec गैर-आवर्ती नुकसान ’शब्द का उपयोग करती है, इसलिए COVID-19 के कारण होने वाले नुकसान को जोड़ा-वापस करने की अनुमति नहीं दी जा सकती है। मिसाल के तौर पर, अगर किसी कंपनी के कारोबार में सेंसेशन होता है, मैन्युफैक्चरिंग यूनिट के बंद होने या काम करने वालों की अनुपलब्धता के कारण, इस तरह से होने वाले नोटिअल लॉस को इस परिभाषा के आधार पर नहीं जोड़ा जा सकता है।

सौदे के तहत अभी भी, विशेष रूप से COVID-19 से प्रभावित होने वाले क्षेत्रों के लिए, यह संभावना है कि मूल्यांकन पर फिर से बातचीत की जाएगी, इस बात पर निर्भर करेगा कि निवेशक / अधिग्रहणकर्ता COVID-19 के प्रभाव को स्वीकार करता है या नहीं अल्पकालिक या दीर्घकालिक होना। हालांकि, इन परिस्थितियों में ‘सामान्यीकृत EBITDA’ पर पहुंचने के लिए एक व्यावहारिक दृष्टिकोण की आवश्यकता हो सकती है। उदाहरण के लिए, पार्टियां, मिडवे के रूप में, कंपनी की कमाई को कुछ महीनों के लिए पूर्व-COVID -19 और कुछ महीनों के बाद COVID -19 के लिए वार्षिक रूप से सहमत कर सकती हैं, जो कमाई का एक उचित चित्र प्रदान कर सकती है, कानूनी तौर पर एक तरफ। चूंकि यह सामान्य बाजार की स्थितियों में कमाई का कारक है, इसलिए एक महामारी के प्रभाव को नजरअंदाज कर देता है और कमाई के कारकों को महामारी में पोस्ट करता है, एक बाजार में जो इस प्रकृति की एक महामारी के बाद संभावना को बदल देगा।

COVID-19 और निजी इक्विटी और M & A के ऑफिंग में होने वाले सौदों पर इसके प्रभाव का परीक्षण किया जाना बाकी है। हालांकि, एक अल्पकालिक परिप्रेक्ष्य से, मूल्यांकन पर प्रभाव अस्थायी हो सकता है, यह उस तरीके को बदलना निश्चित है जिसमें ईबीआईटीडीए के समायोजन को पार्टियों और दस्तावेज के बीच व्यावसायिक रूप से सहमति दी जाती है। एबिटा में समायोजन एक सौदे में सबसे अधिक बातचीत के बिंदुओं में से एक बनने की संभावना है – प्रमोटरों के साथ अधिक ऐड-बैक के लिए बातचीत करने वाले और इस तरह के ऐड-बैक को प्रतिबंधित करने वाले निवेशकों / परिचितों के साथ।

(सौम्या रामकृष्णन नेता, प्राइवेट इक्विटी और एम एंड ए प्रैक्टिस हैं, और रुचिर सिन्हा, निशीथ देसाई एसोसिएट्स में सह-प्रमुख, प्राइवेट इक्विटी और एम एंड ए प्रैक्टिस हैं)





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